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央行1月4日降准点评:天降低成本资金 助力收益率走低

2019-02-22 23:28
来源: 中信建投

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  内外环境共筑宽松基调。 货币政策对外独立性增强,对内对冲经济下滑责无旁贷,内外环境共筑 2019 年货币宽松基调。目前,银行法定存款准备金率仍处于较高水平, MLF 存量规模超过4 万亿, 2019 年降准空间仍然广阔,此外 OMO、 MLF 等政策工具降息也是备选项。

  流动性维稳下宽松之辨。 春节因素是本次央行降准的直接原因。而本次降准后央行继续推出 CRA 的概率下降,因此从流动性维稳角度来看,力度其实不及 2018 年。但从资金利率走势来看,当前金融去杠杆压力已经过去, 2019 年春节资金面压力是否超过2018 年,地方债提前发行的进度或是关键。

  宽货币到宽信用长路漫漫。 宽信用是央行全面降准的根源,体现了央行对经济的逆周期调节思路,但宽货币到宽信用仍然任重而道远,一方面央行货币政策目标多元化,政策在宽信用(加杠杆)和防风险(降杠杆)之间的权衡愈加困难,政策激励不相容的风险或被放大;另一方面,在经济下行压力未消,且金融周期和债务周期下行阶段,企业加杠杆动力不足,银行等金融机构顺周期行为也将加剧信用收缩。 政策逆周期调节思维本质在于在总量做减法的基础上结构上做加法,在于平滑趋势而非扭转趋势,这也注定了宽信用将是一个漫长的过程。

  债券延续牛市思维,利率下行仍有空间。 本次降准后债市将再次得到提振,一方面基本面和政策面因素相互印证,强化债市牛市预期;另一方面,本次央行全面降准在强化货币宽松预期同时,也将缓和市场对一月份地方债提前发行的担忧。后续来看,随着央行资金面维稳政策进一步强化,短端利率松动的概率增加,并且随着经济进一步回落,长短利率下行的空间也将进一步释放, 10年国债存在破3%的可能性

(文章来源:中信建投

(责任编辑:DF372)

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